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        「借資炒股」孚日轉債發行定價及申購建議:健康環保的家紡

        2019-12-15 10:45:59 200 配資炒股 家紡織品,孚日股份,國泰君安證券,

          報告導讀:

          【發行情況】本次孚日股份(行情002083,診股)總共發行不超過6.50億元可轉債。優配:每股配售0.7403元面值可轉債;僅網上發行,T-1日(12-16周一)股權登記日;T日(12-17周二)網上申購;T+2日(12-19周四)網上申購中簽繳款。配售代碼:082083;申購代碼072083。

          【條款分析】本次可轉債發行期限6年,票息為遞進式(0.4%,0.6%,1.0%,1.5%,1.8%,2.0%),到期回售價為108元(含最后一期利息)。主體評級為AA,轉債評級為AA,按照6年AA中債企業債 YTM 4.93%計算,純債價值為84.65元,YTM為2.13%。發行6個月后進入轉股期,初始轉股價6.39元,12月13日收盤價為6.26元,初始平價97.97元。條款方面,10/20+90%的下修條款,15/30+130%的有條件贖回條款,30/30+70%的回售條款??赊D債潛在稀釋比率約為11.2%。

          【公司基本面】公司是大型家用紡織品制造商,以家用紡織品為主導,致力于向全球市場提供品質卓越、健康環保的家紡產品。公司專注于三大主導產品巾被、床上用品和裝飾布藝的研發設計、生產供應、營銷渠道建設和品牌推廣。2019年前三季度營收37.68億元,同比-1%;歸母凈利潤3.74億元,同比+13.07%,毛利率為20.76%。目前公司市值為57億元左右,PE TTM 11.9倍,估值水平較低。

          【發行定價】絕對估值法,假設隱含波動率為20%左右,以2019年12月13日正股價格計算的可轉債理論價格為107~108元。相對估值法,目前同等平價附近的中環轉債轉股溢價率為8.89%??紤]到公司當前股價對應的轉債平價低于面值,公司評級尚可,我們預計孚日轉債上市首日的轉股溢價率區間為【9%,11%】,當前價格對應相對估值為107~109元。綜合考慮,預計孚日轉債上市首日價格在107~108元之間。

          【申購建議】孚日股份總股本9.08億股,前十大股東持股比例41.99%。如果假設原有股東40%參與配售,那么剩余3.9億元供投資者申購。假設網上申購戶數為100萬戶,平均單戶申購金額為100萬元,預計中簽率在0.039%附近??紤]到當前轉債平價低于面值,公司當前估值水平較低,建議可以參與一級市場申購,二級市場可以配置。

          正文

          1. 投資建議

          預計孚日轉債上市首日定價區間為107~108元。按照2019年12月13日收盤價計算,孚日轉債對應平價為97.97元。目前同等平價附近的中環轉債轉股溢價率為8.89%??紤]到公司當前股價對應的轉債平價低于面值,公司評級尚可,我們預計孚日轉債上市首日的轉股溢價率區間為【9%,11%】,當前價格對應相對估值為107~109元。絕對估值下,理論價格為107~108元。綜合考慮,我們預計孚日轉債上市首日的定價區間為107~108元。

          可以參與申購,二級市場可以配置。公司是大型家用紡織品制造商,以家用紡織品為主導,致力于向全球市場提供品質卓越、健康環保的家紡產品。公司專注于三大主導產品巾被、床上用品和裝飾布藝的研發設計、生產供應、營銷渠道建設和品牌推廣??紤]到當前轉債平價低于面值,公司當前估值水平較低,建議可以參與一級市場申購,二級市場可以配置。

          2. 發行信息及條款分析

          發行信息:本次轉債發行規模為6.50億元,網上申購及原股東配售日為2019年12月17日,網上申購代碼為“072083”,繳款日為12月19日。公司原有股東按每股配售0.7403元面值可轉債的比例優先配售,配售代碼為“082083”,網上發行申購上限為100萬元,主承銷商申萬宏源(行情000166,診股)證券最大包銷比例為30%,最大包銷額為1.95億元。

          基本條款:本次發行的可轉債存續期為6年,票面利率為第一年為0.40%、第二年為0.60%、第三年為1.00%、第四年為1.50%、第五年為1.80%、第六年為2.00%。轉股價為6.39元/股,轉股期限為2020年6月23日至2025年12月17日,可轉債到期后的五個交易日內,公司將按票面面值108%(含最后一期利息)的價格贖回全部未轉股的可轉債。本次可轉債募集資金將主要用于年產 6,500噸高檔毛巾產品項目、高檔巾被智能織造項目、年產7,500噸高檔巾被系列產品智能制造項目。

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